非航空收入增幅缓慢

　　目前国内机场非航空业务收入占机场服务总收入的比重不到40%，而在非航收入中，机场零售业所占比重也仅在三分之一左右，在2002年-2006年间，中国机场旅客吞吐量年均增长率达到18%，但同期机场服务收入年均增长率只有4.4%，大大低于旅客吞吐量18%的年均增速。

　　机场零售业将爆发增长

　　枢纽机场航站楼商贸零售业场地面积有限的瓶颈将在2008年被打破，占国内总吞吐量60%的首都机场、上海机场等前十位机场正纷纷拓展营业面积，尤其是上海机场和首都机场新航站楼的落成投入运营将带来机场零售收入的激增。

　　投资建议

　　中国航空业正处于景气周期，行业整体盈利能力不断增强，国内主要机场正逐步迈入国际大型枢纽机场行列，尽享航空业增长带来的收益，我们看好定位为亚太航空枢纽和2008年产能大幅扩张的上海机场和盈利不断释放的白云机场，按照2009年的盈利测算，给予两家公司30倍市盈率，我们认为上海机场价值区间在30-40元，白云机场价值区间在22-25元之间。

　　上海机场：推荐

　　定位亚太地区航空枢纽，2008年浦东扩建工程投入运营，产能瓶颈不复存在，机场零售业面积扩大300%以上，盈利能力将大幅提升，此外收购虹桥机场的脚步将日趋临近。

　　白云机场：推荐

　　在竞争对手面临吞吐能力限制时，公司得以充分利用行业发展机遇，主要经营指标增长迅速，机场商贸零售业发展空间较大，2008年的奥运会和2010年的亚运会将会给公司的发展注入新的推动因素。

  ( 编辑：张骞)