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航空业:旅游需求带动航空需求回暖
2009-04-22 11:09:46   来源:广发证券  进行评论

  报告作者:黄永琳、董丁 撰写日期:2009-04-20

  国内客运量快速增长,主要受旅游需求拉动。

  今年一季度,中国民航业运输总周转量同比增长1.3%,其中国内旅客运输量1-3月分别同比增长21.3%、17%、15.8%,显示国内需求强劲,主要受益旅游需求的拉动——去年因雪灾、地震等重大自然灾害压抑的潜在旅游需求得以释放。

  需求增长,价格因素不容忽视。

  一季度机票价格下降幅度较大,加之年初开始取消燃油附加费,即价格因素也是民航客运量提升的重要原因之一,主要体现在:低价旅游刺激需求以及低价格产生替代效应。

  航空公司盈利拐点已现。

  我们认为,由于一季度票价水平较低,及取消燃油附加费的影响,价格因素将冲销部分运量增长带来的收入效应,因此一季度航空公司收入同比、环比增幅将不显著,而实行新的定价机制、以及三季度将进入行业传统旺季,预计主要航空公司在2-3季度的收入水平将节节攀高。航油成本和套保收益是推助行业盈利能力明显提升的主要原因。成本方面。发改委自4月1日起,下调国内航油出厂价格460元/吨。此次调价后,供应给国内航空公司的航空煤油综合采购成本价格从一季度的3990元/吨下降至3530元/吨,比去年同期累计下降了2400多元/吨,降幅达40%。

  航油套保收益方面。去年年底国际航油已回落至历史较低水平,目前价格具有回升之势,将有助于航空公司公允价值损失显著减少。根据初步测算,若油价比2008年底上升30%,则主要航空公司今年的公允价值损失将减少40亿元左右。

  投资建议。

  从盈利角度来看,国内航油价格下调将使成本压力大大缓解、航油套期保值收益将比去年有较大幅度改善。大型航空公司一季度盈利拐点已现。从政策扶持来看,国家今年将继续加大对大型航空公司的注资,航空公司债务困境将得到改善,并且支持行业整合重组。但是,鉴于票价水平上调可能会对行业需求快速增长产生一定的抑制,我们对航空业保持谨慎乐观的态度。

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     (编辑:梁宁)
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